مروری بر مبحث تسهیم ریسک بین المللی و برابری نرخ بهره

این مقاله مروری به بررسی مبانی نظری و محدودیت های تجربی دو فرضیه بنیادین در اقتصاد کلان بین الملل، یعنی فرضیه بازارهای کامل و برابری بهره بدون پوشش (UIP)، در چهارچوب الگوی استاندارد نوکینزی برای اقتصاد باز کوچک می پردازد. در بعد نظری، فرض وجود بازارهای مالی کامل بین المللی به شرطی قوی برای تسهیم ریسک در سطح بین کشوری می انجامد که مصرف داخلی را مستقیما به مصرف جهانی و نرخ ارز حقیقی پیوند می دهد. به طور هم زمان، اجازه دادن به خانوار ها برای انتخاب بین اوراق قرضه داخلی و خارجی، شرط برابری بهره را نتیجه می دهد که بر اساس آن، تفاوت نرخ بهره ها کاملا توسط کاهش ارزش مورد انتظار پول ملی خنثی می شود و تفاوت نرخ بهره داخل و خارج رشد نرخ ارز را کامل توضیح می دهد. اگرچه این نتایج چهارچوبی کارآمد و مفهومی را فراهم می آورند؛ اما پیش بینی های تجربی آن ها به طور نظام مند شکست می خورند. فرضیه تسهیم ریسک توسط داده ها رد می شود که در معمای باکوس-اسمیت متجلی است، و از سوی دیگر، برابری بهره بدون پوشش همواره توسط معمای صرف آتی نقض می گردد. در مواجهه با این ناهنجاری هایی که به طور پیوسته در داده ها مشاهده می شوند، ادبیات اقتصادی از الگوواره(پارادایم) بازارهای کامل به سوی الگوهای غنی تری حرکت کرده است که واقعیت هایی همچون بازارهای ناقص، اصطکاک های مالی، انحراف از انتظارات عقلایی، صرف ریسک متغیر با زمان و رفتار قیمت گذاری متناسب با بازار را دربرمی گیرند. این مرور، سیر تحول این الگو ها را ترسیم می کند و نشان می دهد که هر اصلاحیه نظری چگونه می کوشد تا الگوی ظریف مبتنی بر مبانی خرد را با پویایی های نا منسجم که در نرخ های ارز و الگوهای مصرف بین المللی مشاهده می شود، هم سو سازد.

کلیدواژه ها:

complete market ، international risk sharing ، uncovered interest rate parity ، risk premium ، terms of trade ، new Keynesian open small economy ، بازار کامل ، تسهیم ریسک بین المللی ، رابطه برابری بهره بدون پوشش ، صرفه ریسک ، رابطه مبادله ، الگو نو کینزی اقتصاد کوچک باز.