تصمیمات تنظیم اهرم و ریسک سقوط قیمت سهام

هدف: تئوری های موجود در خصوص ساختار سرمایه نشان می دهد که عدم تقارن اطلاعاتی، عامل مهمی برای تعدیل اهرم هدف است. تئوری علامت دهی درباره ساختار سرمایه نشان می دهد که بازار سهام به اعلان بدهی (سهام) واکنش مثبت (منفی) نشان می دهد. علاوه براین، تئوری تعادل پویا، به شرکت ها اجازه می دهد تا تعادل بین ساختار مالی زیر حد اهرم هدف و هزینه های تعدیل اهرم را در نظر بگیرند. بنابراین، بر اساس این نظریه، شرکت هایی که هزینه های معاملاتی بیشتری دارند، تمایل دارند که نسبت های اهرمی خود را با نرخ کمتری نسبت به اهداف خود تنظیم کنند. هدف مقاله حاضر، بررسی این موضوع است که آیا ریسک سقوط قیمت سهام، می تواند بر فرایند تصمیم گیری در خصوص تعدیل اهرم مالی تاثیر بگذارد یا خیر. با توجه به شواهد، انتظار می رود که با افزایش ریسک کاهش قیمت سهام، تمایل شرکت ها به تعدیل اهرم کاهش یابد.روش: در این راستا نمونه ای شامل ۱۴۳شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار ایران، طی یک دوره زمانی ده ساله ۱۳۹۳ تا ۱۴۰۲ به روش حذفی انتخاب شد. برای تجزیه وتحلیل داده ها و آزمون فرضیه ها، از الگوی رگرسیون چندمتغیره با در نظر گرفتن اثرهای ثابت سال و صنعت استفاده شد.یافته ها: نتایج نشان داد شرکت هایی که بیشتر در معرض ریسک سقوط قیمت سهام قرار دارند، سرعت تعدیل اهرم کمتری دارند. همچنین تاثیر ریسک سقوط قیمت بر سرعت تعدیل اهرم، می تواند تحت تاثیر میزان اهرم شرکت ها قرار گیرد.نتیجه گیری: با دو نتیجه گیری جالب، می توان چگونگی اتخاذ تصمیم های ساختار سرمایه را تفسیر کرد. ابتدا، نتایج تجربی مطالعه حاضر نشان می دهد شرکت هایی که بیشتر در معرض خطر سقوط قیمت سهام هستند، نسبت های اهرمی خود را با سرعت کمتری به سمت اهرم هدف تعدیل می کنند. در توضیح این نتیجه می توان بیان کرد شرکت هایی که بیشتر در معرض خطر سقوط قیمت سهام هستند، ممکن است در تعدیل اهرم مالی خود با هزینه های مبادله ای بیشتری روبه رو باشند. شواهد اخیر در مورد ریسک سقوط قیمت سهام نشان می دهد که ریسک سقوط قیمت سهام باعدم تقارن اطلاعاتی مرتبط است. بنابراین، بر اساس تئوری تعادل پویا، شرکت هایی که هزینه های معاملات بالاتری دارند، تحمل بیشتری در اهرم های کمتر از اهرم هدف دارند و سرعت تعدیل اهرم کمتری دارند. دوم، نتایج تجربی مطالعه حاضر نشان داد که تاثیر سرعت تعدیل اهرم بر خطر سقوط قیمت سهام، به سطح اهرم مالی واقعی بستگی ندارد. با توجه به تئوری علامت دهی در مورد ساختار سرمایه، پیش بینی می شود که قیمت سهام پس از اعلام بدهی (سهم) افزایش (کاهش) داشته باشد. بنابراین در شرکت هایی که اهرم کمتری دارد با کاهش سرعت تعدیل اهرم، ریسک سقوط قیمت سهام افزایش می یابد؛ زیرا این شرکت ها معمولا به انتشار سهام نیاز دارند. از سوی دیگر، برای شرکت هایی که اهرم بیشتری دارند، این اثر کمتر است؛ زیرا انتشار بدهی می تواند به آن ها کمک کند اخبار بد را پنهان کنند. بنابراین، انتظارات محققان در رابطه با نقش تعدیل اهرم مالی شرکت ها، در مورد رابطه بین ریسک سقوط قیمت سهام و سرعت تعدیل اهرم مالی تایید نشد. از دلایل احتمالی این نتیجه، می توان به ضعف بازدهی بازار سرمایه ایران، حجم قابل توجه معاملات سرمایه گذاران تازه وارد به بازار و پایین بودن سطح اهرم مالی شرکت های نمونه اشاره کرد.

کلیدواژه ها:

ریسک سقوط قیمت ، سرعت تعدیل اهرم ، اهرم هدف