ساختار زمانی احساسات سرمایه گذار و بازده سهام

پژوهش های اخیر نشان می دهد که بخشی از نوسان قیمت سهام متاثر از احساسات سرمایه گذار است. از یک سو باوجود شواهد تجربی متناقض درباره اثر مذکور و ازسوی دیگر مطالعات محدودی که به نقش افق زمانی در رابطه احساسات و بازده سهام توجه می کند، هدف این پژوهش بررسی تاثیر احساسات سرمایه گذار بر بازده سهام در سه بازه زمانی کوتاه مدت روزانه، هفتگی و ماهانه است (ساختار زمانی احساسات). اثر احساسات سرمایه گذار بر بازده اضافی سهام در سه تواتر زمانی روزانه، هفتگی و ماهانه با استفاده از رگرسیون داده های ترکیبی و کنترل اثر بازده اضافی بازار، عوامل ارزش و اندازه آزمون و با یکدیگر مقایسه شده است. شاخص احساسات سرمایه گذار با استفاده از چهار سنجه غیرمستقیم «نرخ تعدیل شده گردش سهام»، «عدم تعادل خرید-فروش»، «مبلغ معامله» و «شاخص خط روان شناختی» و دو روش «تحلیل مولفه های اصلی» و «فیلتر کالمن» اندازه گیری شده است. یافته ها حاکی از تاثیر احساسات سرمایه گذار بر بازده سهام است؛ اما شدت این تاثیر در گذر زمان از داده های روزانه به هفتگی و ماهانه، تقلیل یافته و ساختار زمانی احساسات سرمایه گذار تابع نزولی از زمان است. به سخن دقیق تر، با گذشت زمان همراه با افشای اطلاعات بیشتر و کاهش عدم اطمینان، نقش احساسات در تصمیم گیری سرمایه گذاران کاهش می یابد و عوامل فراگیر ریسک قادر به پوشش محتوای اطلاعاتی احساسات سرمایه گذار نیست. نتایج حاصل از مقایسه اثر احساسات بر بازده سهام با استفاده از سنجه مبتنی بر روش های «فیلتر کالمن» با نتایج استفاده از سنجه «تحلیل مولفه های اصلی» همسو است. پژوهش حاضر برای نخستین بار به واکاوی تاثیر متفاوت احساسات سرمایه گذار بر بازده سهام در سه بازه روزانه، هفتگی و ماهانه می پردازد و ساختار زمانی احساسات سرمایه گذار را می آزماید. در پژوهش های پیشین عمدتا از شاخص ترکیبی احساسات مبتنی بر روش «تحلیل مولفه های اصلی» استفاده شده است. در این پژوهش برای اولین بار در بورس اوراق بهادار تهران از روش «فیلتر کالمن» برای ساخت شاخص احساسات استفاده شده و ساختار زمانی احساسات براساس دو روش «فیلتر کالمن» و «تحلیل مولفه های اصلی» آزمون شده است.

کلیدواژه ها:

ساختار زمانی احساسات سرمایه گذار ، بازده سهام ، تحلیل مولفه های اصلی ، فیلترکالمن