ارزیابی و مقایسه کارایی مدل های قیمت گذاری دارایی ها با استفاده از معیارهای متفاوت تشکیل پرتفوی

با توجه به اهمیت ریسک و بازده در تصمیم گیری های مربوط به سرمایه گذاری، تحقیقات تجربی تعداد زیادی مدل معرفی کرده اند .در این پژوهش به ارزیابی و مقایسه ۱۰ مدل معروف قیمت گذاری دارایی ها در بورس اوراق بهادار تهران پرداخته شده است. این مدل ها عبارتند از: CAPM، ۶ مدل قیمت گذاری آربیتراژی، مدل CAPM مصرفی و ۲ مدل CAPM چند دوره ای. برای ارزیابی و مقایسه کارایی این مدل ها از روش GMM و آماره سارگان استفاده شده است. به این منظور اطلاعات مربوط به ۱۳۲ شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سال های ۱۳۸۵ تا ۱۳۹۰ جمع آوری شد. پس از جمع آوری اطلاعات داده های شرکت ها بر اساس ۶ معیار شامل اندازه، نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار، سرمایه گذاری، بازدهی گذشته، عدم اطمینان و نسبت ROA پرتفوی بندی شدند. یافته های پژوهش نشان می دهد که کارایی مدل های مورد آزمون، یکسان نمی باشد. مدل فاما فرنچ ۳ عاملی بهترین و مدل دو عاملی شامل نقدشوندگی ضعیفترین کارایی را داشتند.

کلیدواژه ها:

asset pricing models ، Fama and French model ، portfolio criteria ، sargan test ، GMM ، مدل قیمت گذاری دارایی ها ، مدل فاما و فرنچ ، معیار پرتفوی بندی ، آماره سارگان ، GMM