بسط غیرخطی مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای برای پورتفوی صنایع در بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از گشتاورهای مراتب بالاتر در چارچوب مدل های حالت-فضا

با توجه به نارسایی های مدل سنتی قیمت گذاری دارایی سرمایه ای در خصوص نشان دادن تاثیر درجه تقارن و درجه کشیدگی منحنی بازدهی دارایی سرمایه ای در تبیین تغییرات بازده هی ها و ریسک سرمایه گذاری در دارایی های مالی، مقاله با وارد نمودن گشتاورهای چولگی وکشیدگی، در مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای، آن را به مدل چهارگشتاوره بسط داده و با استفاده از داده های روزانه صنایع فعال در بورس اوراق بهادار تهران، ازمهر 1376 تا پایان شهریور 1394، در قالب مدل حالت-فضا تخمین می زند. نتایج نشان می دهند که ورود معیارهای همچولگی و همکشیدگی در اندازه گیری ریسک سیستماتیک صنایع فعال در بورس اوراق بهادار تهران تایید شده و مقدار ضریب تداوم اثر شوک، برای معیارهای اندازه گیری ریسک سیستماتیک برابر واحد است. بدین معنی که پویایی های کواریانس، همچولگی و همکشیدگی ریسک سیستماتیک، دارای فرایند گام تصادفی است و تداوم اثر شوک بر بازدهی های صنایع، بیش از یک دوره و دایمی می باشد. همچنین، علامت معیار همچولگی ریسک سیستماتیک در مدل برآوردشده مثبت است. یعنی، همانند مبانی نظری موجود، گشتاور سوم برای سرمایه گذاران در صنایع فعال در بورس اوراق بهادار تهران محبوب بوده و در تصمیم گیری آنها نقش داشته است. علامت معیار همکشیدگی نیز مثبت است. یعنی اگر نوسانات نرخ های بازدهی بازار بورس اوراق بهادار تهران باثبات/بی ثبات باشد آنگاه نوسانات نرخ های بازدهی صنایع فعال در این بازار باثبات/ بی ثبات خواهد بود. بر خلاف یافته های اکثریت مطالعات انجام شده داخلی، نتایج حاصله بیانگر این است که معیارهای همچولگی و همکشیدگی مکمل معیار کواریانس ریسک سیتماتیک بوده و بطور درونزا در درون مدل تعیین شده و تحلیل پویایی های این معیارها نشان می دهد که این معیارها از فرایند گام تصادفی تبعیت کرده وبا ضریب ثابت در مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای وارد نمی شوند.

کلیدواژه ها:

مدل حالت-فضا ، همکشیدگی و همچولگی ، فرایند بازگشت به میانگین ، مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای چهار گشتاوره